比特币能否挑战传统货币的垄断地位？

虽然比特币等去中心化加密货币的出现占据了头条新闻，但技术进步带来的一系列更广泛的变化很可能最终会对中央银行产生更深远和持久的影响。 虽然现在说技术进步带来的变化将颠覆中央银行的传统智慧还为时过早比特币能够取代现有的货币形式吗，但如果货币、金融市场和支付系统即将发生的变化将对中央银行的运作及其实现的关键目标产生重大影响低通胀与金融稳定 因此，技术进步对央行的颠覆性影响值得思考。 经济体内部和经济体之间资金流动的新形式和新渠道也可能对国际资本流动和汇率产生影响，这对新兴市场的中央银行尤为重要。

将央行货币从实体货币转向数字货币有很多优势，例如减轻对传统货币政策的一些限制，并提供官方电子支付系统。 从实物货币转向央行数字货币不会影响货币政策执行的基本方式。 然而，其他可能影响金融市场和机构的技术变革可能会对货币政策的实施和传导产生重大影响。

新的金融技术——包括那些支撑非官方加密货币的技术——预示着更容易进入金融系统，更快更容易地验证交易结算和支付，以及更低的交易成本。 国内和跨境支付系统正在发生重大变化，这将大大提高交易速度并降低交易成本。 我们需要权衡去中心化支付和结算系统在正常时期带来的效率提升与潜在技术漏洞和金融危机时期信心丧失的影响。

多支付系统可以增加经济体中整个支付机制的稳定性，降低支付中心自身出现交易对手风险的可能性。 然而，没有官方支持的多元体制在信任危机时期可能面临严峻考验，成为风险传导的渠道。 去中心化的电子支付系统也可能受到技术漏洞的影响，从而可能造成巨大的经济和金融损失。 央行数字货币可以作为一种支付机制，提供稳定性，而不必限制私人金融科技创新。

由于新技术促进了新金融机构（或去中心化机制）的进入，而这些金融机构可以提供金融中介服务并克服信息不对称问题，现有金融机构——尤其是银行的商业模式可能会面临挑战。 银行将发现很难继续从某些经济活动中收取经济租金）以交叉补贴其他活动。 新体制、新机制的出现，可以提升金融中介服务水平比特币能够取代现有的货币形式吗，但也可能给金融监管和金融稳定带来巨大挑战。 跨境资金流动渠道的增多，将使政府部门管控跨境资金流动的难度越来越大。 新兴市场经济体在管理资本流动和汇率波动方面将面临特殊挑战，并可能受到更大的货币政策溢出和传染效应的影响。

银行的传统角色——提供存款和贷款，充当储户和贷方之间的中介——将被更直接的中介渠道所取代。 曾经使银行相对于其他金融机构处于独特地位的期限转换和信息不对称问题今天可能仍会影响商业银行，决定商业银行是否会在事实上被取代或简单地逆转其在金融体系中的角色。

商业银行的传统优势不再是理所当然的。 例如，关系银行和其他信息来源使银行在处理借款人和贷款人之间的信息不对称方面比其他金融机构更具优势。 然而，正如中国的阿里巴巴和支付宝所证明的那样，使用大数据并跟踪参与者的多种属性和经济活动（包括购买和支付记录）可以带来更有效的信用评分，从而减少信息不对称。 同样，新技术将促进存款人和借款人之间点对点信贷和其他直接中介渠道的发展。

其他金融中介渠道显然已经通过了概念验证阶段，但它们是否会扩大到挑战商业银行的程度还有待观察。 期限转换对于金融机构来说是一项固有的高风险活动，非正规机构参与期限转换可能会受到限制。 在任何情况下，银行都不能再利用其寡头垄断力量来依赖经济租金来进行迄今效率低下且成本高昂的大部分中介活动。 来自非银行机构的竞争压力可能会导致此类经济租金迅速下降，从而给银行带来财务压力——银行一直在利用某些业务的利润来交叉补贴其他活动。

新形式的非银行和非正规金融机构的出现可能有助于提高金融中介的效率，包括为存款人和借款人提供的新产品。 但随着这些机构涉足传统银行业，它们也将遭受这些活动造成的金融脆弱性。 因此，鉴于风险可能会转移到金融体系中不受监管的部分，金融监管框架的结构将需要改变。

从长远来看，央行数字货币和加密货币的出现可能会对国际货币体系的某些环节产生影响，但这种影响不太可能是破坏性的。 随着数字货币的普及，电子支付和结算系统的升级将带来许多好处，其中之一就是提高交易速度和安全性，降低交易成本。 这标志着贸易相关交易的结算和汇款流程有了实质性的改善。 甚至其他类型金融交易的跨境结算也能从中受益。 分布式账本技术提供了在不同阶段可靠地跟踪贸易和金融交易并减少与此类交易相关的摩擦的可能性。 这些变化可能只会提高效率并降低通过银行和其他传统金融机构进行交易的相关成本，而不是取代这些机构。

SWIFT 等国际支付电信系统也很容易被其他以较低成本提供安全性和可验证性的系统所取代。 最初，SWIFT的主要优势是有一个标准化的通信协议，但从商业模式的角度来看，我们很难想象这样的标准化是否有足够的优势。 不可否认，中国、俄罗斯等许多国家都在建立自己的支付系统，以减少对国外支付系统的依赖，同时也是进入国际支付系统的一种方式。 换句话说，可以想象这些国家可以将他们的支付系统连接在一起，通过他们自己的支付系统进行双边跨境交易，而不是依赖SWIFT和支付系统进行通信。

一个长期的、也许不太可能的结果是加密货币的诞生，或者至少是在国际交易中充当交换媒介的去中心化支付系统。 这实际上为跨境资本流动开辟了新的渠道，政府通过宏观审慎监管或显性资本管制来管理跨境资本流动的难度加大。 金融危机后流行的概念，例如全球流动性——尽管我们从未对它们进行过非常精确的定义和衡量——现在可能变得至关重要，因为阻碍资本跨境流动的摩擦减少了。

总之，未来金融相关技术的发展预示着国内外金融市场将发生重大变化，但在可预见的未来，国际货币体系发生颠覆性革命的可能性不大。